이 기사는 2026년02월10일 10시27분에 마켓인 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.


크레딧 체크포인트는 회사채 발행을 앞둔 기업을 대상으로 재무구조와 자금 흐름을 점검해 신용등급 위험을 가늠해보는 코너입니다. 재무제표에 나타난 숫자뿐 아니라 현금흐름의 질과 지속 가능성에 주목해 기업의 단·중기 재무 안정성을 살펴봅니다. 회사채 투자자와 시장 참여자들이 보다 입체적인 시각에서 기업의 신용도를 판단할 수 있도록 핵심 재무 지표와 잠재 리스크 요인을 짚어봅니다.<편집자주>
[이데일리 마켓in 이건엄 기자] SK에코플랜트가 반도 야마토게임장 체를 중심으로 한 고부가가치 사업으로 포트폴리오 개선에 나서고 있지만, 건설사업에서 비롯된 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 우발채무가 변수로 떠오르고 있다. 사업 조정이 완전히 마무리되지 않은 상황에서 우발채무 리스크가 확대될 경우 체질 개선 작업에 부담 요인으로 작용할 수 있다는 분석이다.



릴게임오션파라다이스 (사진=연합뉴스)


9일 금융투자업계에 따르면 SK에코플랜트는 오는 11일 1500억원 규모의 회사채 수요예측을 앞두고 있다. 만기별로는 1년물 300억원, 1.5년물 500억원, 2년물 700억원으로 수요예측 결과에 따라 최대 3000억원까지 증액을 고려 중이다.
황금성사이트 시장에서는 SK에코플랜트의 반도체 등의 사업 전환은 긍정적으로 평가하고 있다. 건설 경기 침체 속에서도 SK하이닉스(000660) 등 그룹 내 관계사와의 시너지를 통해 수익성을 개선할 수 있기 때문이다.
실제 SK에코플랜트는 SK하이닉스로부터 수주를 확대해 건설공사 수익이 크게 증가했다. 여기에 2024년 편입된 반도체 관련 기업인 S 야마토게임다운로드 K에어플러스와 에센코어의 실적이 본격적으로 반영되면서 수익성 개선에도 성공했다.
지난해부터 에어플러스 에센코어 실적 반영
SK에코플랜트의 지난해 3분기 누계기준 연결 영업이익은 2972억원으로 전년 동기 1729억원 대비 71.9% 급증했다. 매출은 5조2257억원으로 같은기간 3조8584억원 대비 35.4% 증가했다. 릴게임방법 현금창출력 지표인 상각전영업이익(EBITDA)도 4107억원에서 5497억원으로 33.8% 늘었다.
장수명 한국신용평가 수석연구원은 “SK에코플랜트는 지난해부터 SK에어플러스와 에센코어의 실적이 본격적으로 반영되면서 매출 및 이익창출력이 제고되고 있다”며 “하이테크부문의 추가 자회사 편입과 반도체 공사 수주 호조에 힘입어 영업실적 개선세를 지속할 수 있을 것으로 전망한다”고 설명했다.
문제는 SK에코플랜트의 PF 부담이 상당하다는 점이다. 미착공 PF 차환 과정에서 차입금 증액과 분양 및 입주 실적이 저조한 비주거 현장의 준공후 담보대출 보증 제공이 이어지며 SK에코플랜트의 우발채무 부담을 가중시키고 있다는 분석이다.
한신평에 따르면 SK에코플랜트의 지난해 3분기 말 기준 PF 우발채무 규모는 1조8627억원에 달한다. PF 시장 환경이 악화될 경우 우발채무 현실화 가능성이 커진다는 점에서 SK에코플랜트의 재무적 부담 요인으로 작용하고 있다는 분석이다. 실제 신용평가사들은 PF위험을 SK에코플랜트의 신용등급 하방 요인으로 판단해 현재 신용등급보다 낮은 ‘BBB’급으로 평가하고 있다.



(표=한국신용평가)


사업장별로 보면 가장 규모가 큰 곳은 대구 본리동 주상복합 개발사업으로 PF보증 잔액이 6000억원에 이른다. 해당 사업장은 대구 지역 분양경기 부진이 장기화되면서 착공이 지연되고 있어 우발채무가 재무부담 확대로 이어질 가능성이 높다는 평가다.
현재 철거공사가 진행 중인 부산 홈플러스 해운대점 개발사업도 지난해 5월 브릿지론 증액과 함께 기존 후순위 대출에 대한 보증이 2150억원에서 2584억원으로 확대됐다.
김포 지역 물류센터 사업 역시 부담 요인으로 지목된다. 케이원 김포로지스 물류센터의 경우 운용사의 매입확약이 이행되지 않으면서 지난해 5월 담보대출 전환 과정에서 후순위 대출 보증 1870억원을 제공하는 방식으로 구조가 변경됐다. 김포 M93 PFV 물류센터 역시 2025년 11월 담보대출 리파이낸싱 과정에서 후순위 보증 2000억원이 추가됐다.
장 연구원은 “분양경기 부진 장기화에 따른 건축/주택사업의 미분양 및 PF우발채무 관련 손실과 준공이 임박한 해외사업의 추가 예정원가 조정 가능성에 대한 모니터링이 필요하다”고 말했다.
차입 부담 적정 수준 이상
이같은 PF 우발채무는 차입금 부담이 큰 SK에코플랜트에 재무구조에 추가 압박 요인으로 작용할 수 있다. SK에코플랜트의 지난해 9월 말 연결 기준 순차입금은 약 5조원, 총차입금은 6조1897억원에 달한다.
이에 따른 연결 기준 부채비율은 218.6%, 차입금의존도는 34.9%로 나타났다. 통상 신용평가사에서 적정 부채비율과 차입금의존도로 200%, 30%로 본다는 점을 고려하면 여전히 부담이 크다는 평가다.
여기에 전환상환우선주(RCPS)와 상환우선주 등 부채적 성격이 내재된 자본성 증권도 존재해, 실질적인 재무부담은 재무제표상 수치보다 클 수 있다는 지적이 나온다. PF 관련 우발채무가 현실화될 경우 재무안정성에 미치는 영향이 확대될 가능성을 배제하기 어렵다는 평가다.
이건엄 (leeku@edaily.co.kr)